La page Algorand de DefiLlama affiche 27.4 M$ de TVL, quand une seule application RWA en pèse 100 M$

Un titre d'affiche qui occulte le registre

Celui qui ouvre la page Algorand sur DefiLlama¹ — le tableau de bord le plus cité du secteur pour la finance on-chain, dont les adaptateurs open source permettent à chacun de vérifier le calcul de chaque chiffre — tombe sur un montant de 27.4 millions de dollars de TVL. Quelques lignes plus bas, la même page signale un protocole d'immobilier tokenisé qui pèse 100² millions de dollars et un marché de stablecoins de 34.2 millions de dollars. Cet écart n'est pas une erreur de données : il traduit la distance entre la définition volontairement restrictive que DefiLlama donne de la finance décentralisée (DeFi) et tout le reste de ce que fait réellement Algorand.

La TVL correspond à la valeur en monnaie fiduciaire des actifs déposés dans les contrats d'un protocole, et DefiLlama la rafraîchit toutes les heures sur les plus de 500 chaînes qu'elle suit. La couverture d'Algorand porte sur 35 protocoles, et les règles qui l'encadrent expliquent la forme de presque tous les chiffres de la page.

Pourquoi DefiLlama compte avec prudence

DefiLlama applique à Algorand les mêmes règles qu'à Ethereum ou Solana, et ces règles sont délibérément étroites. Ses totaux par chaîne excluent partout les actifs mis en staking au niveau de la chaîne : « Chez DefiLlama, nous ne comptons les actifs stakés au niveau de la chaîne pour aucune chaîne », indique la FAQ, car les inclure « éclipserait la TVL de leurs protocoles DeFi, ne laissant de la TVL d'une chaîne qu'un simple proxy de la capitalisation de son jeton ». Cette exclusion frappe Algorand plus durement que quiconque, précisément parce que le staking est intégré au protocole : chaque ALGO participant au consensus — plus de 2.02³ milliards d'après le rapport de juin 2026 de l'Algorand Foundation⁴ — travaille économiquement sans jamais apparaître dans le chiffre d'appel.

Le tableau de bord maintient également les catégories séparées, comme le secteur en a désormais l'habitude. Les jetons de gouvernance propres à un protocole, les fonds simplement approuvés pour dépense et les positions empruntées sont exclus ou comptabilisés à part. Les actifs du monde réel (RWA) — les représentations tokenisées de biens hors chaîne, l'immobilier notamment — disposent de leur propre catégorie plutôt que du total DeFi, et une politique plus récente retire ce que la documentation appelle des actifs improductifs : « les pools de liquidité avec peu de fournisseurs et sans activité d'échange », ou les dépôts effectués surtout pour farmer des récompenses. À quoi s'ajoute que les lignes de la page ne s'additionnent pas : DefiLlama neutralise les positions comptées deux fois, comme les jetons de reçu et les jetons LP redéposés dans d'autres protocoles, et exclut par défaut les jetons de staking liquide de la TVL des protocoles secondaires. Chaque choix retranche quelque chose au chiffre d'appel d'Algorand.

Les chiffres affichés sur la page

Les lignes consacrées à l'activité font contrepoids. Si les 508,523 transactions quotidiennes étaient toutes des swaps sur DEX, un échange moyen vaudrait environ 0.38 dollar — peu crédible : l'essentiel de l'espace de blocs d'Algorand sert donc à autre chose qu'à l'échange DeFi, à savoir des paiements, des transferts et des appels d'application.

Où se trouve réellement le capital d'Algorand

Le classement des protocoles de la page indique où vit l'argent, et il inverse l'image habituelle d'une layer-1. Lofty⁹ — « de l'immobilier fractionné sur Algorand », selon la fiche de DefiLlama — occupe la plus grosse ligne de la page, en tête du classement plutôt que dans le chiffre DeFi. Lofty vend des parts de propriétés locatives américaines, verse les loyers chaque jour et laisse les investisseurs voter sur les décisions concernant les biens ; la plateforme a lancé des calculateurs immobiliers en juin. Sa TVL se maintient autour de 98 à 100 millions de dollars depuis un an, épargnée par la décollecte observée ailleurs. Les compromis qu'un acheteur doit peser : DefiLlama ne recense aucun audit pour Lofty, et ses jetons immobiliers s'échangent sur la place de marché propre à Lofty plutôt que dans des pools DEX ouverts — le « vous pouvez vendre instantanément, à tout moment » promis par le site est une promesse de plateforme, pas un marché on-chain, si bien que la liquidité de sortie dépend de l'opérateur.

Folks Finance¹⁰, que la Fondation présente comme le plus grand protocole DeFi d'Algorand, affiche 42.87 millions de dollars on-chain, plus 10.4 millions empruntés. Folks s'est étendu sur neuf réseaux — Algorand, Ethereum, Avalanche, BSC, Base, Polygon, Arbitrum, Monad et Sei — mais sa chaîne d'origine se contracte : d'un pic de 110.97 millions de dollars en septembre 2025 à 42.87 millions aujourd'hui, soit un recul de 61 % en onze mois. Le protocole a lancé son jeton FOLKS le 6 novembre 2025 ; quelques semaines plus tard, il comptait 2,600 détenteurs et une offre en circulation de 80,000 jetons, rappel du caractère jeune et ténu de ce flottant — un risque de jeton débutant qui s'ajoute au risque ordinaire d'un protocole de prêt.

La couche d'échange raconte, elle, une histoire à deux faces. Tinyman¹¹, le market maker automatisé dominant d'Algorand, tourne sur des contrats v2 immuables et détient 5.16 millions de dollars, contre 11.87 millions un an plus tôt ; Pact détient 1.35 million et Humble environ 35,000 dollars. La liquidité de trading d'Algorand étant fragmentée entre des plateformes de ce genre, des agrégateurs existent pour router un même swap vers la meilleure offre : Deflex¹² affiche une TVL de seulement 15.86 dollars, mais 23.96 millions de dollars de volume routé cumulé et deux audits, tandis que l'application de trading Haystack s'appuie sur le routeur de Deflex et a perçu 881 dollars de frais sur les 30 derniers jours, face à 219,030 dollars de HAY stakés. Ce sont de petites entreprises, et le comptage prudent de DefiLlama fait ici son travail : pour la longue traîne des applications, les chiffres sont trop modestes pour flatter quiconque.

Lofty (RWA)Folks FinanceTinyman

La Fondation compte autrement, et à dessein

L'Algorand Foundation tient sa propre comptabilité mensuelle, et ses chiffres racontent une autre histoire. Son Algo Insights Report¹³ de juin 2026 situe la TVL à 69¹⁴ millions de dollars, mais à 807¹⁵ millions d'ALGO : le montant en dollars a reculé de 28.6¹⁶% sur un mois, quand celui en ALGO progressait de 3.6¹⁷%. Mesuré dans la monnaie de la chaîne, l'engagement de capital a tenu ; mesuré en dollars, il s'est contracté. Le rapport de février montrait le même écart — 77.23¹⁸ millions de dollars d'un côté, 892.7¹⁹ millions ALGO de l'autre, en hausse de 4.9²⁰% par rapport à janvier.

La Fondation soutient du reste que l'indicateur lui-même est faible. Elle a publié des travaux sur l'« étonnante insignificance » de la TVL pour les rendements des cryptomonnaies — une étude de Matt Brigida portant sur plus de 300 jetons entre 2023 et 2024, qui constate que les portefeuilles triés par TVL se comportent comme l'ensemble du marché crypto — accompagnés d'un essai, « TVL Can Be Too Easily Gamified », qui relève que des plateformes allant de Messari à Token Terminal l'ont reléguée au rang d'indicateur secondaire. Ses propres données sur les stablecoins compliquent une lecture purement baissière : le volume d'USDC transféré a atteint 751²¹ millions de dollars en juin, en hausse de 72 % sur un mois et au plus haut du premier semestre 2026, soit plus de 15 fois l'offre d'USDC présente on-chain — des stablecoins existants utilisés plus intensément, et non davantage d'offre qui arrive. Le réseau a traité 3.64²² milliards de transactions cumulées, créé 192,000²³ nouveaux actifs rien qu'en juin (+228 % sur un mois) et fait fonctionner 2,822²⁴ nœuds.

La presse retient l'autre chiffre

Cette divergence a des conséquences bien réelles. En mai 2026, un article de Coin Edition repris sur CryptoRank²⁵ est paru sous le titre « La DeFi d'Algorand franchit les 95 M$ de TVL », rapportant que, « selon DefiLlama », la valeur totale verrouillée de la chaîne avait progressé de 7²⁶% pour dépasser 95 millions de dollars — et que la même source relevait un « plus bas annuel » de 69²⁷ millions de dollars, montant qui correspond au rapport de juin de la Fondation, et non à quoi que ce soit sur la page de DefiLlama. Les deux chiffres remontent au même écosystème ; seul le plus flatteur a fait le titre.

Il existe aussi une dérive interne à DefiLlama. La capture de la page Algorand par la Wayback Machine, le 13 novembre 2025, affichait 63.66 millions de dollars, avec l'ALGO à 0.18 dollar ; neuf mois plus tard, le chiffre d'appel est tombé à 27.4 millions de dollars, avec l'ALGO autour de 0.081 dollar. L'ALGO a perdu environ 55 % sur la même période : la glissement du cours explique donc l'essentiel — mais pas la totalité — du recul du chiffre d'appel.

La leçon, pour quiconque cite un classement de chaînes, est de demander ce qu'un chiffre inclut avant de comparer. Le chiffre d'appel de DefiLlama mesure l'activité DeFi de base, ajustée des doubles comptes ; la ligne Lofty mesure de l'immobilier tokenisé ; le rapport de la Fondation comptabilise un ensemble plus large. Aucun n'est faux — ils répondent à des questions différentes. Ce que la page établit clairement, c'est que l'activité économique d'Algorand ne se concentre pas là où réside la TVL d'une layer-1 classique : elle se situe dans l'immobilier tokenisé, dans des paiements en stablecoins qui tournent plus de 15 fois leur offre, et dans un volume de transactions qui écrase les chiffres des DEX. Rien que pour cela, le chiffre d'appel mérite une note de bas de page.