صفحهٔ الگورند در DefiLlama ارزش کل قفل‌شده را ۲۷.۴ میلیون دلار نشان می‌دهد، در حالی که یک اپ دارایی دنیای واقعی ۱۰۰ میلیون دلار در اختیار دارد
DefiLlama ارزش کل قفل‌شدهٔ دیفای اصلی الگورند را ۲۷.۴ میلیون دلار در تیتر خود می‌آورد، اما در همان صفحه یک اپ املاک توکنیزه‌شدهٔ ۱۰۰ میلیون دلاری، یک پروتکل وام‌دهی ۴۲.۹ میلیون دلاری و ۲۲.۵ میلیون دلار استیکینگ نقدشونده فهرست شده است — این یک شکاف تعریفی است، نه یک اشکال.
تیتری که دفتر کل را پنهان می‌کند
بازدیدکنندهٔ صفحهٔ الگورند در DefiLlama1 — پرارجاع‌ترین داشبورد صنعت برای امور مالی آنچین، که آداپتورهای متن‌بازش به هر کسی اجازه می‌دهند نحوهٔ محاسبهٔ هر عدد را بازبینی کند — با تیتری روبه‌رو می‌شود که رقم ۲۷.۴ میلیون دلار ارزش کل قفل‌شده را نشان می‌دهد. چند ردیف که پایین‌تر بروید، همان صفحه از یک پروتکل املاک توکنیزه‌شده با ۱۰۰2 میلیون دلار و بازاری ۳۴.۲ میلیون دلاری برای استیبل‌کوین خبر می‌دهد. این فاصله، خطای داده نیست؛ تفاوت میان تعریف عمداً سخت‌گیرانه‌ای است که DefiLlama از دیفای ارائه می‌دهد و هر کار دیگری که الگورند در واقع انجام می‌دهد.
ارزش کل قفل‌شده، ارزش دلاری دارایی‌هایی است که در قراردادهای خودِ یک پروتکل سپرده شده‌اند و DefiLlama آن را هر ساعت برای بیش از ۵۰۰ شبکه‌ای که رصد می‌کند به‌روزرسانی می‌کند. پوشش الگورند ۳۵ پروتکل را در بر می‌گیرد و قواعد حاکم بر این پوشش، شکل تقریباً همهٔ اعداد این صفحه را توضیح می‌دهند.
چرا DefiLlama محافظه‌کارانه می‌شمارد
DefiLlama همان قواعدی را بر الگورند اعمال می‌کند که بر اتریوم یا سولانا، و این قواعد عمداً باریک‌اند. مجموع پیش‌فرض هر شبکه، دارایی‌های استیک‌شده در سطح شبکه را در همه‌جا کنار می‌گذارد: در بخش پرسش‌های متداول آمده است «ما در DefiLlama دارایی‌های استیک‌شدهٔ زنجیره را برای هیچ شبکه‌ای نمی‌شماریم»، چون شمردن آن‌ها «ارزش کل قفل‌شدهٔ پروتکل‌های دیفای را تحت‌الشعاع قرار می‌دهد و در نتیجه ارزش کل قفل‌شدهٔ شبکه را به صرفاً نماینده‌ای از ارزش بازار توکن تبدیل می‌کند». این حذف بیش از همه به الگورند ضربه می‌زند، دقیقاً به این دلیل که استیکینگ در خود پروتکل تعبیه شده است: هر ALGO که در اجماع مشارکت دارد — بیش از ۲.۰۲3 میلیارد بر پایهٔ گزارش ژوئن ۲۰۲۶ Algorand Foundation4 — از نظر اقتصادی فعال است، اما در تیتر دیده نمی‌شود.
داشبورد همچنین مقوله‌ها را همان‌گونه که صنعت انتظار دارد از یکدیگر جدا نگه می‌دارد. توکن‌های حاکمیت خودِ پروتکل، وجوهی که فقط مجوز خرج شدن گرفته‌اند و موقعیت‌های قرض‌گرفته‌شده، هر یک جداگانه حذف یا گزارش می‌شوند. دارایی‌های دنیای واقعی — بازنمایی توکنیزه‌شدهٔ دارایی‌های خارج از زنجیره مانند املاک — مسیر خودشان را دارند و به مجموع دیفای اضافه نمی‌شوند، و سیاست تازه‌تری دارایی‌هایی را بیرون می‌گذارد که اسناد آن را «غیرمولد» می‌نامند: «استخرهای نقدینگی با شمار کمی تأمین‌کننده و بدون فعالیت معاملاتی»، یا سپرده‌هایی که عمدتاً برای شکار پاداش ریخته شده‌اند. بر فراز همهٔ اینها، ردیف‌های صفحه تجمعی نیستند: DefiLlama موقعیت‌های دوباره‌شمرده‌شده مانند توکن‌های رسید و توکن‌های LP را که دوباره در پروتکل‌های دیگری سپرده شده‌اند با یکدیگر تسویه می‌کند و توکن‌های استیکینگ نقدشونده را به‌طور پیش‌فرض از ارزش کل قفل‌شدهٔ پروتکل‌های ثانویه بیرون می‌گذارد. هر یک از این انتخاب‌ها چیزی از عدد تیتر الگورند کم می‌کند.
عددهای روی صفحه
| مفهوم | معنای آن در دنیای واقعی |
|---|---|
| ارزش کل قفل‌شدهٔ دیفای اصلی | ۲۷.۴ میلیون دلار (+۱.۳۱٪ در ۲۴ ساعت): سپرده‌ها در بازارهای وام‌دهی و صرافی‌های غیرمتمرکز در میان ۳۵ پروتکل تحت پوشش الگورند. |
| ارزش بازار فعال دارایی‌های دنیای واقعی | ۶۶.۱۸ میلیون دلار دارایی توکنیزه‌شدهٔ دنیای واقعی که جدا از تیتر دیفای رصد می‌شود. |
| ارزش بازار استیبل‌کوین | ۳۴.۲ میلیون دلار، با سهم ۹۴.۱۸ درصدی USDC پس از حرکت -۱۵.۴۸ درصدی در هفته. |
| کارمزد و درآمد شبکه (۲۴ ساعت) | ۱۴ دلار — کارمزدهای لایهٔ پایهٔ الگورند آن‌قدر پایین است که یک روز کامل استفاده، فقط در حد ده‌ها دلار برای شبکه درآمد دارد. |
| کارمزد پرداخت‌شدهٔ صرافی‌های غیرمتمرکز (۲۴ ساعت) | ۴۸۷.۸۲ دلار — لایهٔ معاملاتی روی آن است که درآمد واقعی را جمع می‌کند. |
| حجم صرافی‌های غیرمتمرکز | ۱۹۴,۰۷۳ دلار در ۲۴ ساعت؛ ۸۴۳,۰۹۰ دلار در ۷ روز، با کاهش ۳۳.۷۹ درصدی نسبت به هفتهٔ گذشته. |
| فعالیت | ۲۸,۰۹۶ آدرس فعال و ۵۰۸,۵۲۳ تراکنش در ۲۴ ساعت. |
| ALGO | حدود ۰.۰۸۱ دلار برای هر توکن؛ ارزش بازار تقریباً ۷۲۹ میلیون دلار. |
| مجموع جذب سرمایه | ۱۲۶5 میلیون دلار در سه دور: یک دور بذری ۴6 میلیون دلاری (۲۰۱۸، Pillar VC و Union Square Ventures)، ۶۲7 میلیون دلار در ادامهٔ ۲۰۱۸، و ۶۰8 میلیون دلار در ICO سال ۲۰۱۹. |
ردیف‌های فعالیت، وزنهٔ مقابل‌اند. اگر هر ۵۰۸,۵۲۳ تراکنش روزانه سوآپ صرافی غیرمتمرکز بود، میانگین هر معامله حدود ۰.۳۸ دلار می‌شد — رقمی غیرقابل باور؛ یعنی بیشتر فضای بلاک الگورند صرف چیزی جز سوآپ دیفای می‌شود: پرداخت‌ها، انتقال‌ها و فراخوانی اپلیکیشن‌ها.
سرمایهٔ الگورند در واقع کجا نشسته است
رتبه‌بندی پروتکل‌ها در همین صفحه جایی است که پول در آن زندگی می‌کند، و تصویر معمول لایهٔ یک را وارونه می‌کند. Lofty9 — «املاک کسری‌شده روی الگورند» به توصیف فهرست DefiLlama — بزرگ‌ترین ردیف صفحه است و در صدر رتبه‌بندی می‌نشیند، نه درون تیتر دیفای. Lofty مالکیت کسری در املاک اجاره‌ای آمریکا می‌فروشد، اجاره را روزانه توزیع می‌کند و به سرمایه‌گذاران اجازه می‌دهد دربارهٔ تصمیم‌های ملکی رأی بدهند؛ ژوئن هم ماشین‌حساب‌های املاک را راه انداخت. ارزش کل قفل‌شدهٔ آن یک سال است نزدیک ۹۸ تا ۱۰۰ میلیون دلار مانده و از ریزش جاهای دیگر آسیبی ندیده است. نکاتی که خریدار باید بسنجد: DefiLlama هیچ حسابرسی‌ای برای Lofty ثبت نکرده، و توکن‌های ملکی آن در بازار خودِ Lofty معامله می‌شوند نه در استخرهای عمومی صرافی غیرمتمرکز — «هر وقت بخواهید می‌توانید فوراً بفروشید» که سایت وعده می‌دهد، وعدهٔ یک پلتفرم است نه بازار آنچین؛ پس نقدشوندگی خروج به اپراتور وابسته است.
Folks Finance10 که بنیاد آن را بزرگ‌ترین پروتکل دیفای الگورند می‌داند، ۴۲.۸۷ میلیون دلار به‌صورت آنچین و ۱۰.۴ میلیون دلار دیگر به‌صورت قرض‌گرفته‌شده نشان می‌دهد. Folks به ۹ شبکه گسترش یافته است — الگورند، اتریوم، Avalanche، BSC، Base، Polygon، Arbitrum، Monad و Sei — اما زنجیرهٔ خانه‌اش آب رفته است: از اوج ۱۱۰.۹۷ میلیون دلار در سپتامبر ۲۰۲۵ به ۴۲.۸۷ میلیون دلار امروز، کاهشی ۶۱ درصدی در یازده ماه. این پروژه توکن FOLKS خود را در ۶ نوامبر ۲۰۲۵ عرضه کرد؛ چند هفته بعد ۲,۶۰۰ دارنده و عرضهٔ در گردش ۸۰,۰۰۰ داشت — یادآور اینکه این شناوری چقدر جوان و نازک است: ریسک توکن‌های مرحلهٔ اولیه، روی ریسک معمول پروتکل‌های وام‌دهی.
لایهٔ صرافی دو روایت متفاوت دارد. Tinyman11، صرافی مسلط بازارساز خودکار در الگورند، روی قراردادهای تغییرناپذیر نسخهٔ دوم کار می‌کند و ۵.۱۶ میلیون دلار نگه داشته است، در مقابل ۱۱.۸۷ میلیون دلار یک سال پیش؛ Pact ۱.۳۵ میلیون دلار و Humble حدود ۳۵,۰۰۰ دلار. چون نقدینگی معاملاتی الگورند میان چنین بسترهایی پاره‌پاره است، اگریگیتورها وجود دارند تا یک سوآپ واحد را با بهترین قیمت میان همهٔ آن‌ها مسیریابی کنند: Deflex12 فقط ۱۵.۸۶ دلار ارزش کل قفل‌شده گزارش می‌کند اما ۲۳.۹۶ میلیون دلار حجم مسیریابی‌شدهٔ تجمعی و دو حسابرسی، در حالی که اپ معاملاتی Haystack روی روتر Deflex ساخته شده و در ۳۰ روز گذشته ۸۸۱ دلار کارمزد جمع کرده است، در برابر ۲۱۹,۰۳۰ واحد HAY استیک‌شده. اینها کسب‌وکارهای کوچکی‌اند و شمارش محافظه‌کارانهٔ DefiLlama اینجا کار خود را می‌کند: برای آن دنبالهٔ بلند اپ‌ها، اعداد آن‌قدر کوچک‌اند که کسی را بزرگ‌تر از واقع نشان ندهند.
بنیاد جور دیگری می‌شمارد — آن هم عمداً
بنیاد الگورند حساب‌وکتاب ماهانهٔ خودش را دارد و اعدادش روایت دیگری را تعریف می‌کند. گزارش ژوئن ۲۰۲۶ این بنیاد با نام Algo Insights Report13 ارزش کل قفل‌شده را ۶۹14 میلیون دلار به دلار اما ۸۰۷15 میلیون ALGO اعلام کرد: رقم دلاری ۲۸.۶16٪ نسبت به ماه قبل افت کرد، در حالی که رقم ALGO ۳.۶17٪ بالا رفت. سنجیده به ارز خودِ زنجیره، تعهد سرمایه پابرجا ماند؛ سنجیده به دلار، آب رفت. گزارش فوریه هم همین دوگانگی را نشان داد — ۷۷.۲۳18 میلیون دلار به دلار اما ۸۹۲.۷19 میلیون ALGO، یعنی ۴.۹20٪ بیشتر از ژانویه.
بنیاد همچنین استدلال می‌کند که خودِ این شاخص سست است. پژوهشی منتشر کرده دربارهٔ «بی‌ربطی شگفت‌انگیز» ارزش کل قفل‌شده به بازدهی ارزهای دیجیتال — مقاله‌ای از Matt Brigida که بیش از ۳۰۰ توکن را در ۲۰۲۳ تا ۲۰۲۴ تحلیل می‌کند و می‌بیند سبدهای مرتب‌شده بر پایهٔ ارزش کل قفل‌شده مانند کل بازار کریپتو رفتار می‌کنند — و مقاله‌ای همراه با عنوان «ارزش کل قفل‌شده را به‌سادگی می‌توان دستکاری کرد» که یادآوری می‌کند پلتفرم‌هایی از Messari تا Token Terminal آن را به شاخصی درجه دوم تنزل داده‌اند. داده‌های استیبل‌کوین خودِ بنیاد هم خوانش کاملاً نزولی را پیچیده می‌کند: حجم USDC مبادله‌شده در ژوئن به ۷۵۱21 میلیون دلار رسید، ۷۲٪ بیشتر از ماه قبل و بالاترین رقم در نیمهٔ اول ۲۰۲۶، یعنی بیش از ۱۵ برابر عرضهٔ USDC روی زنجیره — استیبل‌کوین‌های موجود فشرده‌تر استفاده شده‌اند، نه اینکه عرضهٔ تازه‌ای رسیده باشد. شبکه در مجموع ۳.۶۴22 میلیارد تراکنش را پردازش کرد، تنها در ژوئن ۱۹۲,۰۰۰23 دارایی جدید ساخت (۲۲۸٪ بیشتر از ماه قبل) و ۲,۸۲۲24 نود فعال داشت.
مطبوعات عدد دیگری را می‌خوانند
این واگرایی پیامدهای واقعی دارد. در می ۲۰۲۶، مطلبی از Coin Edition که در CryptoRank25 بازنشر شد، با تیتر «دیفای الگورند از ۹۵ میلیون دلار ارزش کل قفل‌شده گذشت» منتشر شد و نوشت «به گفتهٔ DefiLlama» ارزش کل قفل‌شدهٔ این شبکه ۷26٪ رشد کرده و به بیش از ۹۵ میلیون دلار رسیده است — و همین منبع یک «کف سالانه» ۶۹27 میلیون دلاری را رصد کرده بود، رقمی که با گزارش ژوئن خودِ بنیاد می‌خواند، نه با چیزی که در صفحهٔ DefiLlama دیده می‌شود. هر دو عدد به یک اکوسیستم واحد بازمی‌گردند؛ اما فقط عدد چاپلوس به تیتر راه یافت.
در خودِ DefiLlama هم لغزش دیده می‌شود. تصویر آرشیوی صفحهٔ الگورند در ۱۳ نوامبر ۲۰۲۵ در Wayback Machine رقم ۶۳.۶۶ میلیون دلار را نشان می‌داد، با ALGO در ۰.۱۸ دلار؛ نه ماه بعد تیتر روی ۲۷.۴ میلیون دلار نشسته و ALGO نزدیک ۰.۰۸۱ دلار است. ALGO در همین بازه حدود ۵۵٪ افت کرد، پس سرخوردن قیمت بخش عمده‌ای — هرچند نه همهٔ — افت تیتر را توضیح می‌دهد.
درس برای هر کسی که رتبه‌بندی شبکه‌ها را نقل می‌کند این است که پیش از مقایسهٔ شبکه‌ها بپرسد یک عدد چه چیزهایی را در بر می‌گیرد. تیتر DefiLlama فعالیت اصلی دیفای را با تعدیل دوباره‌شماری‌ها می‌سنجد؛ ردیف Lofty املاک توکنیزه‌شده را؛ و گزارش بنیاد مجموعهٔ گسترده‌تری را می‌شمارد. هیچ‌کدام غلط نیستند — هر کدام به پرسش دیگری پاسخ می‌دهند. آنچه صفحه روشن می‌کند این است که فعالیت اقتصادی الگورند جایی متمرکز نشده که ارزش کل قفل‌شدهٔ یک لایهٔ یک معمول در آن زندگی می‌کند: در املاک توکنیزه‌شده نشسته، در پرداخت‌های استیبل‌کوینی که ۱۵ برابر عرضهٔ خود گردش می‌کنند، و در حجم تراکنشی که اعداد صرافی‌های غیرمتمرکز در برابرش ناچیز است. همین یک دلیل کافی است که آن تیتر به پانویس نیاز داشته باشد.
منبع
- صفحهٔ زنجیرهٔ الگورند، DefiLlama1
- چه چیزی را به‌عنوان ارزش کل قفل‌شده بشماریم، مستندات DefiLlama28
- پرسش‌های متداول DefiLlama29
- Lofty9
- Folks Finance10
- Tinyman11
- Deflex12
- گزارش Algo Insights ژوئن ۲۰۲۶13
- بی‌ربطی شگفت‌انگیز ارزش کل قفل‌شده به بازدهی ارزهای دیجیتال (arXiv)30
- دیفای الگورند از ۹۵ میلیون دلار ارزش کل قفل‌شده گذشت (CryptoRank / Coin Edition)25
- Just a moment...31
- https://api.llama.fi/v2/historicalChainTvl/Algorand32
- https://api.llama.fi/protocol/lofty33
- https://api.llama.fi/protocol/folks-finance34
- https://api.llama.fi/protocol/deflex35
- خرید املاک کسری | اپ سرمایه‌گذاری Lofty AI9
- چه چیزی را به‌عنوان ارزش کل قفل‌شده بشماریم؟ | DefiLlama36
- گزارش Algo Insights فوریه ۲۰۲۶37
- گزارش Algo Insights می ۲۰۲۶38
- Just a moment...39
- گزارش Algo Insights مارس ۲۰۲۶40
- اکوسیستم الگورند (ALGO) در آوریل ۲۰۲۶ رشد ۲۵ درصدی ارزش کل قفل‌شده را ثبت کرد - Blockchain.News41
۱۹ رقم این گزارش بررسی شده است.دیدن همهٔ بررسی‌ها
منابع
- 1DefiLlama defillama.com↩
- 4Algorand Foundation algorand.co↩
- 9Lofty lofty.ai↩
- 10Folks Finance folks.finance↩
- 11Tinyman tinyman.org↩
- 12Deflex deflex.fi↩
- 13Algo Insights Report algorand.co↩
- 25CryptoRank cryptorank.io↩
- 28چه چیزی را به‌عنوان ارزش کل قفل‌شده بشماریم، مستندات DefiLlama docs.llama.fi↩
- 29پرسش‌های متداول DefiLlama docs.llama.fi↩
- 30بی‌ربطی شگفت‌انگیز ارزش کل قفل‌شده به بازدهی ارزهای دیجیتال (arXiv) arxiv.org↩
- 31Just a moment... defillama.com↩
- 32api.llama.fi/v2/historicalChainTvl/Algorand api.llama.fi↩
- 33api.llama.fi/protocol/lofty api.llama.fi↩
- 34api.llama.fi/protocol/folks-finance api.llama.fi↩
- 35api.llama.fi/protocol/deflex api.llama.fi↩
- 36چه چیزی را به‌عنوان ارزش کل قفل‌شده بشماریم؟ | DefiLlama docs.llama.fi↩
- 37گزارش Algo Insights فوریه ۲۰۲۶ algorand.co↩
- 38گزارش Algo Insights می ۲۰۲۶ algorand.co↩
- 39Just a moment... defillama.com↩
- 40گزارش Algo Insights مارس ۲۰۲۶ algorand.co↩
- 41blockchain.news/news/algorand-april-2026-tvl-growth blockchain.news↩