صفحة Algorand على DefiLlama تسجّل 27.4 مليون دولار قيمة مقفلة بينما تطبيق واحد للأصول الواقعية يحتفظ بـ100 مليون

عنوان يُخفي ما في السجل

من يفتح صفحة Algorand على DefiLlama¹ — وهي اللوحة الأكثر اقتباسًا في القطاع لتمويل على السلسلة، والتي تتيح محوّلاتها مفتوحة المصدر لأي شخص أن يدقّق في كيفية احتساب كل رقم — يجد في الصدارة رقمًا يقول 27.4 مليون دولار من القيمة الإجمالية المقفلة. وبتمرير بضعة صفوف، تعرض الصفحة ذاتها بروتوكولًا عقاريًا مرمّزًا يحتفظ بـ100² مليون دولار وسوقًا لـالعملات المستقرة بحجم 34.2 مليون دولار. والفجوة ليست خطأً في البيانات، بل هي الفرق بين التعريف الضيّق المتعمّد الذي يتبنّاه DefiLlama للتمويل اللامركزي وبين كل ما تفعله Algorand في الواقع.

القيمة الإجمالية المقفلة هي القيمة بالعملة الورقية للأصول المودعة في عقود البروتوكول نفسه، ويحدّثها DefiLlama كل ساعة على أكثر من 500 شبكة يتتبّعها. وتغطّي بيانات Algorand 35 بروتوكولًا، والقواعد التي تحكم هذه التغطية تفسّر شكل كل رقم تقريبًا على الصفحة.

لماذا يحسب DefiLlama بتحفّظ

تُطبّق DefiLlama على Algorand القواعد نفسها التي تطبّقها على Ethereum أو Solana، وهي قواعد ضيّقة عن قصد. فالمجاميع الافتراضية للشبكات تستثني التخزين (staking) على مستوى الشبكة في كل مكان: «نحن في DefiLlama لا نحتسب الأصول المخصصة للتخزين (staking) على أي شبكة»، كما تقول صفحة الأسئلة الشائعة، لأن احتسابها «سيطغى على القيمة المقفلة في بروتوكولات التمويل اللامركزي، فيصبح الرقم المقفل للشبكة مجرد مؤشر بديل على القيمة السوقية للرمز». ويقع هذا الاستثناء بأشدّ وقع على Algorand تحديدًا لأن التخزين (staking) جزء من بنية البروتوكول نفسه: فكل ALGO يشارك في الإجماع — أكثر من 2.02³ مليار بحسب تقرير Algorand Foundation⁴ ليونيو 2026 — يعمل اقتصاديًا لكنه غائب عن الرقم الرئيسي.

كما تُبقي اللوحة الفئات منفصلة على النحو الذي اعتاده القطاع. فرموز الحوكمة التي يصدرها البروتوكول نفسه، والأموال التي حُصل لها على موافقة إنفاق فقط، والمراكز المقترضة، كلها مستثناة أو مُدرجة على حدة. أما الأصول الواقعية — أي التمثيل المرمّز لحيازات خارج السلسلة مثل العقارات — فلها مسارها الخاص بدلًا من إجمالي التمويل اللامركزي، وتستثني سياسة أحدث ما تصفه الوثائق بالأصول غير المنتجة: «مجمعات سيولة لا يشارك فيها سوى مزوّدين قلائل وبلا نشاط تداول»، أو الودائع التي تُودَع أساسًا لجني المكافآت. وفوق ذلك كله، فإن صفوف الصفحة ليست قابلة للجمع: إذ يستبعد DefiLlama المراكز المحسوبة مرتين مثل رموز الإيصال ورموز LP المعاد إيداعها في بروتوكولات أخرى، ويستثني افتراضيًا رموز التخزين (staking) السائل من القيمة المقفلة للبروتوكولات الثانوية. وكل خيار من هذه الخيارات يقتطع شيئًا من رقم Algorand الرئيسي.

الأرقام على الصفحة

صفوف النشاط هي الثقل الموازن. فلو كانت المعاملات اليومية البالغ عددها 508,523 كلها مقايضات على DEX، لبلغ متوسط قيمة الصفقة نحو 0.38 دولار — وهو رقم غير معقول، ما يعني أن معظم مساحة الكتل في Algorand تذهب إلى شيء آخر غير المقايضة اللامركزية: المدفوعات والتحويلات واستدعاءات التطبيقات.

أين تتمركز رؤوس أموال Algorand فعلاً

ترتيب البروتوكولات على الصفحة نفسها هو موضع المال الحقيقي، وهو يقلب الصورة المعتادة عن الطبقة الأولى. فـLofty⁹ — «عقارات مجزّأة على Algorand» بحسب توصيف DefiLlama — هو أكبر صف على الصفحة، ويتربّع على قمة الترتيب لا داخل رقم التمويل اللامركزي. تبيع Lofty ملكية جزئية في عقارات إيجارية أمريكية، وتوزّع الإيجار يوميًا، وتتيح للمستثمرين التصويت على قرارات العقار؛ وقد أطلقت حاسبات عقارية في يونيو. وظلّت قيمتها المقفلة قرب 98-100 مليون دولار على مدى عام، بمنأى عن التراجع الذي أصاب غيرها. أما المقايضات التي ينبغي للمشتري أن يوازنها: فتسجّل DefiLlama صفر عمليات تدقيق لـLofty، ورموز عقاراتها تُتداول في سوق Lofty الخاصة لا في مجمعات DEX مفتوحة — أي أن وعد «يمكنك البيع فورًا في أي وقت» وعدٌ من المنصّة لا سوق على السلسلة، وسيولة الخروج فيه رهن المشغّل.

Folks Finance¹⁰، الذي تصفه المؤسسة بأكبر بروتوكول تمويل لامركزي على Algorand، يُظهر 42.87 مليون دولار على السلسلة، إضافة إلى 10.4 ملايين دولار مقترضة. توسّعت Folks عبر تسع شبكات — Algorand وEthereum وAvalanche وBSC وBase وPolygon وArbitrum وMonad وSei — لكن شبكتها الأم تتقلّص: من ذروة 110.97 مليون دولار في سبتمبر 2025 إلى 42.87 مليون دولار الآن، أي تراجع بنسبة 61% خلال أحد عشر شهرًا. وأطلقت رمزها FOLKS في 6 نوفمبر 2025؛ وخلال أسابيع بلغ عدد حائزيه 2,600 ومعروضه المتداول 80,000 رمز، وهو تذكير بمدى حداثة هذا المعروض وضآلته — مخاطرة رموز المراحل المبكرة تُضاف إلى المخاطر المعتادة لبروتوكولات الإقراض.

طبقة التداول تحكي قصة ذات وجهين. فـTinyman¹¹، صانع السوق الآلي المهيمن على Algorand، يعمل بعقود الإصدار الثاني غير القابلة للتغيير ويحتفظ بـ5.16 مليون دولار، نزولًا من 11.87 مليون دولار قبل عام؛ فيما يحتفظ Pact بـ1.35 مليون دولار وHumble بنحو 35,000 دولار. ولأن سيولة التداول على Algorand موزّعة على منصات كهذه، وُجدت المجمّعات لتوجيه عملية مبادلة واحدة عبرها جميعًا بأفضل سعر: فـDeflex¹² يعلن عن 15.86 دولار فقط من القيمة الإجمالية المقفلة، مقابل 23.96 مليون دولار من الحجم الموجّه التراكمي، ويسرد عمليتي تدقيق، بينما بُني تطبيق التداول Haystack على موجّه Deflex وجمع 881 دولارًا من الرسوم خلال الثلاثين يومًا الماضية مقابل 219,030 دولارًا من HAY المخزّن. هذه أعمال صغيرة، والاحتساب المتحفّظ من DefiLlama يقوم بعمله هنا: فبالنسبة للذيل الطويل من التطبيقات، الأرقام أصغر من أن تجمّل صورة أحد.

Lofty (RWA)Folks FinanceTinyman

المؤسسة تحسب بطريقة مختلفة — عن قصد

وتُدير Algorand Foundation محاسبتها الشهرية الخاصة، وأرقامها تحكي قصة مختلفة. فقد وضع Algo Insights Report¹³ ليونيو 2026 القيمة المقفلة عند 69¹⁴ مليون دولار لكن عند 807¹⁵ ملايين ALGO: الرقم بالدولار تراجع 28.6¹⁶% شهريًا بينما ارتفع الرقم بوحدة ALGO بنسبة 3.6¹⁷%. وبمقياس عملة الشبكة نفسها، صمد الالتزام الرأسمالي؛ أما بمقياس الدولار فقد تقلّص. وأظهر تقرير فبراير الانقسام ذاته — 77.23¹⁸ مليون دولار بالدولار مقابل 892.7¹⁹ مليون ALGO، بزيادة 4.9²⁰% عن يناير.

وترى المؤسسة أيضًا أن المؤشر نفسه ضعيف. فقد نشرت ورقة بحثية بعنوان «The Surprising Irrelevance of Total-Value-Locked on Cryptocurrency Returns» للكاتب مات بريجيدا، تحلّل أكثر من 300 رمز في الفترة 2023-2024 وتخلص إلى أن المحافظ المرتّبة بحسب القيمة المقفلة تتصرف كسوق العملات المشفّرة عمومًا، ومقالًا مرافقًا بعنوان «TVL Can Be Too Easily Gamified» يشير إلى أن منصات من Messari إلى Token Terminal أنزلت هذا المؤشر إلى مرتبة مؤشر ثانوي. لكن بياناتها عن العملات المستقرة تعقّد أي قراءة تشاؤمية خالصة: فقد بلغ حجم تداول USDC في يونيو 751²¹ مليون دولار، بزيادة 72% شهريًا وهو الأعلى في النصف الأول من 2026، بما يتجاوز 15 ضعف المعروض من USDC على السلسلة — أي عملات مستقرة قائمة تُستخدم بكثافة أكبر، لا معروض جديد يصل. وعالجت الشبكة 3.64²² مليار معاملة تراكمية، وأنشأت 192,000²³ أصل جديد في يونيو وحده (بزيادة 228% شهريًا)، وشغّلت 2,822²⁴ عقدة.

الصحافة تقرأ الرقم الآخر

لهذا التباعد نتائج ملموسة. في مايو 2026، نُشر مقال لـCoin Edition أُعيد توزيعه على CryptoRank²⁵ تحت عنوان «تمويل Algorand اللامركزي يتجاوز 95 مليون دولار قيمة مقفلة»، أفاد بأن القيمة الإجمالية المقفلة في الشبكة ارتفعت 7²⁶% إلى أكثر من 95 مليون دولار «وفقًا لـDefiLlama» — وأن المصدر نفسه تتبّع 69²⁷ مليون دولار كـ«أدنى مستوى سنوي»، وهو رقم يطابق تقرير المؤسسة ليونيو وليس أي شيء على صفحة DefiLlama. ويمكن ردّ الرقمين إلى المنظومة ذاتها؛ غير أن الرقم المُطرِي وحده هو الذي صعد إلى العنوان.

وثمة انزياح داخل DefiLlama نفسها أيضًا. فنسخة موقع Wayback Machine في 13 نوفمبر 2025 من صفحة Algorand كانت تقرأ 63.66 مليون دولار، مع ALGO عند 0.18 دولار؛ وبعد تسعة أشهر استقرّ الرقم الرئيسي عند 27.4 مليون دولار مع ALGO قرب 0.081 دولار. وقد هبط ALGO نحو 55% خلال النافذة الزمنية ذاتها، ما يعني أن انزلاق السعر يفسّر معظم تراجع الرقم الرئيسي، وإن لم يفسّره كله.

الدرس لمن يقتبس ترتيب الشبكات هو أن يسأل عمّا يشمله الرقم قبل المقارنة بين شبكة وأخرى. فالرقم الرئيسي عند DefiLlama يقيس نشاط التمويل اللامركزي الأساسي بعد تعديل الاحتساب المزدوج؛ وصف Lofty يقيس العقارات المرمّزة؛ وتقرير المؤسسة يحتسب مجموعة أوسع. ولا واحد منها خطأ — إنها تجيب عن أسئلة مختلفة. وما توضحه الصفحة هو أن النشاط الاقتصادي في Algorand ليس متمركزًا حيث تتمركز القيمة المقفلة في شبكة طبقة أولى نموذجية: إنه في العقارات المرمّزة، وفي مدفوعات العملات المستقرة التي تدور 15 ضعف معروضها، وفي حجم معاملات يضخّم أرقام منصات DEX. ولهذا السبب وحده، يستحق الرقم الرئيسي حاشية.

المصادر

• صفحة سلسلة Algorand على DefiLlama¹
• ما الذي يُحتسب ضمن القيمة المقفلة، وثائق DefiLlama²⁸
• الأسئلة الشائعة لـDefiLlama²⁹
• Lofty⁹
• Folks Finance¹⁰
• Tinyman¹¹
• Deflex¹²
• Algo Insights Report ليونيو 2026¹³
• The Surprising Irrelevance of Total-Value-Locked on Cryptocurrency Returns (arXiv)³⁰
• تمويل Algorand اللامركزي يتجاوز 95 مليون دولار قيمة مقفلة (CryptoRank / Coin Edition)²⁵
• Just a moment...³¹
• https://api.llama.fi/v2/historicalChainTvl/Algorand³²
• https://api.llama.fi/protocol/lofty³³
• https://api.llama.fi/protocol/folks-finance³⁴
• https://api.llama.fi/protocol/deflex³⁵
• شراء عقارات مجزّأة | تطبيق Lofty للاستثمار العقاري⁹
• ما الذي يُحتسب ضمن القيمة المقفلة؟ | DefiLlama³⁶
• Algo Insights Report فبراير 2026³⁷
• Algo Insights Report مايو 2026³⁸
• Just a moment...³⁹
• Algo Insights Report مارس 2026⁴⁰
• منظومة Algorand (ALGO) تسجّل نموًا بنسبة 25% في القيمة المقفلة خلال أبريل 2026 - Blockchain.News⁴¹